La estabilidad alcanzada en un contexto de flotaci\u00f3n cambiaria muestra que el exceso de demanda de divisas durante la vigencia del cepo desapareci\u00f3. Cabe destacar que la acumulaci\u00f3n de reservas responde principalmente al financiamiento externo.<\/p>\n
Desde 2011 las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) cayeron a\u00f1o tras a\u00f1o (la excepci\u00f3n fue 2014, cuando se mantuvieron pr\u00e1cticamente sin cambios): el stock de divisas del BCRA se redujo m\u00e1s de la mitad en dicho per\u00edodo, al pasar de US$ 52.200 millones a fines de 2010, a menos de US$ 25.500 millones en 2015. Pero seg\u00fan datos de la consultora Ecolatina, este \u00faltimo a\u00f1o la tendencia decreciente de las reservas internacionales se revirti\u00f3: a pocos d\u00edas del cierre del a\u00f1o el stock se ubica en torno a US$ 37.000 millones, vs. US$ 25.500 millones a fines de 2015 (+40%), la mayor suba desde 2005.<\/p>\n
Pese a que bajo el esquema actual de tipo de cambio flexible el nivel de reservas internacionales pierde cierta importancia (la autoridad monetaria interviene en el mercado cambiario en contadas excepciones), tener m\u00e1s activos externos mejora el poder de fuego del BCRA cuando este decide influir en el precio del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n
Pese a la correcci\u00f3n del tipo de cambio, durante 2016 la Cuenta Corriente (que registra las operaciones resultantes del comercio de bienes, servicios y rentas con el exterior) sigui\u00f3 siendo deficitaria: en los primeros nueve meses del a\u00f1o registr\u00f3 un rojo de US$ 10.700 millones. La \u201cbuena\u201d noticia es que hubo una leve reducci\u00f3n en relaci\u00f3n a los tres primeros trimestre de 2015, cuando el d\u00e9ficit hab\u00eda rozado los US$ 11.900 millones (el saldo negativo se recort\u00f3 casi 10% i.a. en dicho per\u00edodo).<\/p>\n
Al tercer trimestre de 2016 la deuda externa total aument\u00f3 US$ 13.500 millones en relaci\u00f3n a igual per\u00edodo del a\u00f1o pasado, llegando as\u00ed a US$ 188.800 millones (+7,7% i.a.). M\u00e1s a\u00fan, tal cual se desprende del flujo de divisas, este incremento fue impulsado por el endeudamiento del sector p\u00fablico (US$ 18.700 millones adicionales en el \u00faltimo a\u00f1o, +18% i.a), ya que el sector privado no financiero redujo 8% i.a. sus obligaciones con el exterior.<\/p>\n
Aunque el nivel de deuda externa contin\u00faa siendo bajo (pas\u00f3 de 27% del PBI en el tercer trimestre de 2015, a 34,7% en igual per\u00edodo de este a\u00f1o), el crecimiento de este ratio ser\u00e1 clave para determinar la futura estabilidad del frente cambiario. M\u00e1s a\u00fan, teniendo en cuenta que la deuda externa p\u00fablica pas\u00f3 de 16% del PBI en el tercer trimestre de 2015 a 22,6% del PBI en igual per\u00edodo de este a\u00f1o, y que los ingresos del Estado est\u00e1n en menor medida atados a la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar (con el riesgo de descalce que ello implica).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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